Регулятор не согласился с аргументами бизнеса
Бизнес воспользовался площадкой Русского экономического форума в Челябинске, чтобы высказать свое отношение к стоимости заемных ресурсов. Сначала уральские промышленники адресовали свои неутешительные подсчеты и прогнозы советнику председателя Банка России Кириллу Тремасову в ходе круглого стола, посвященного денежно-кредитной политике. Затем уже в ходе пленарной сессии президент Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин предупредил о сокращении инвестиций под влиянием высокой ключевой ставки, а главный экономист ВЭБ.РФ Андрей Клепач предрек экономике стагнацию. Тремасов, которому пришлось одному за весь ЦБ отвечать на нападки предпринимателей, согласился «с диагнозом», но призвал не связывать все проблемы исключительно с величиной ключевой ставки (сейчас она составляет 21%).
Самые мрачные прогнозы прозвучали из уст гендиректора Челябинского кузнечно-прессового завода Андрея Гартунга. Он заявил, что из-за повышения ставки ключевые отрасли машиностроения могут «рухнуть». «Никакой конкурентный бизнес не может работать с кредитами под 27% годовых, когда твои китайские конкуренты получают кредиты дешевле 5% годовых», – отметил Гартунг. По его словам, обычные производства не выдерживают конкуренции с предприятиями оборонно-промышленного комплекса (ОПК) и «естественными монополистами». Предприятия ОПК будут привлекать сотрудников и заемные ресурсы, невзирая на ставку. По его словам, соревноваться с оборонными заводами за кадры с точки зрения зарплат невозможно и переток рабочих прекратится только в двух случаях: либо изменятся регламенты, по которым рассчитываются цены гособоронзаказа, либо снизятся объемы самого госзаказа.
Поставщики из Китая начиная с 2023 г. выигрывают в половине тендеров отрасли, подтвердила финансовый директор группы компаний «Уралкран» Ольга Александрова. По ее словам, инвестпрограммы уже приходится сворачивать, а сохранение жесткой денежно-кредитной политики повлечет за собой стагнацию производства. «У нас производственные мощности загружены на 100%, и можно увеличивать объемы, но инвестиционные программы мы сворачиваем, потому что не можем себе позволить кредитование», – описала ситуацию Александрова, отметив, что в целом планировать работу стало сложнее.
Сокращаются не только инвестиции, но и резервы, соглашается начальник управления финансовых ресурсов Магнитогорского металлургического комбината (ММК) Мария Овечкина.
По ее подсчетам, без изменений в действиях ЦБ и при продолжении запланированных инвестиционных программ так называемую подушку предприятие рискует исчерпать через полгода. По ее словам, на протяжении последних лет компания инвестировала в развитие не менее $1 млрд, а сейчас мы можем закладывать только в закрытие текущих проектов, посетовала она. При этом, добавила Овечкина, предприятие продолжает вкладываться в модернизацию мощностей. «И мы очень негативно смотрим на 2025 г.», – резюмировала она.
«Нам нужны какие-то вводные, чтобы мы как бизнес подстраивались», – обратилась к советнику главы ЦБ операционный директор девелоперской компании «Голос» Наталья Ермолаева. Она указала, что девелоперам к концу 2025 г. нужно понимать, сокращать ли им масштабы застройки. Как отметила Ермолаева, если под воздействием спроса необходимо будет расширять площади строительства, то кредиты по заградительной ставке предприятие «не вывезет».
Бизнес действительно откладывает инвестиционные проекты из-за высокой ключевой ставки, отметил Шохин на пленарной сессии. Более половины членов РСПП планируют в течение ближайших трех лет реализацию инвестпроектов, которые относятся к технологическому суверенитету и направлены на выпуск инновационной продукции, рост производительности труда, добавил Шохин. При этом многие планируют их запуск после 2025 г., поскольку ЦБ обещает, что со второй половины следующего года начнется снижение ключевой ставки, сказал он.
Позиция ЦБ
«Все, что прозвучало, – я согласен практически со всем. Диагноз дан очень точно», – взял ответное слово перед собравшимися топ-менеджерами Тремасов (ранее возглавлявший департамент денежно-кредитной политики в Банке России). По его словам, будет ошибкой считать, что все проблемы – от ключевой ставки, а ее снижение решит множество проблем. «[Снизить ставку] простой рецепт. Но, как правило, простые рецепты – это то, что не работает: кажутся привлекательными, но оказываются неэффективными», – огорчил участников сессии Тремасов. В пример он привел Турцию, где в условиях растущей инфляции центробанк решил снижать ключевую ставку, что спровоцировало инфляцию и девальвацию местной валюты.
Советник главы регулятора обратил внимание, что запаздывание влияния ставки на экономику в полном объеме (он же лаг) составляет от трех до шести кварталов. Тремасов подчеркнул, что регулятору важна не только текущая картина, но и прогноз развития экономики. На октябрьское решение повысить ставку на 2 процентных пункта (п. п.) повлияло несколько факторов. Прежде всего это бюджетная политика, подразумевающая увеличение расходов на 1,5 трлн руб. в этом году за счет остатков (закон о праве увеличить расходы в пределах этой суммы Госдума приняла 22 октября). Далее Тремасов отметил повышение утильсбора, назвав эту меру, за которую платит общество более высокими ценами, «протекционистской». Также он перечислил такие факторы, как повышение тарифов на ЖКУ и ж/д транспорт, учел в своем объяснении сохранение высоких темпов роста цен и высокие инфляционные ожидания. Тремасов добавил: на руку инфляции играет рост зарплат, который опережает рост производительности труда. Наконец, по словам советника главы регулятора, ЦБ не наблюдает замедления корпоративного кредитования, которое продолжает расти на 1,5–2 трлн руб. в месяц.
«Та статистика, которую вы берете, на самом деле далеко не реальна. Строить прогнозы на ней ошибочно, нужно быстрее реагировать на изменение рынка <...> Возможно, когда в декабре вы будете принимать решение по ставке, вы не увидите новых данных о том, что инвестиции не покрываются текущими оборотами», – позже возразила Овечкина из ММК. Тремасов не согласился и заверил, что регулятор увидит замедление инвестиционной активности в статистике.
В ходе заседания ЦБ 25 октября члены совета директоров рассматривали в том числе повышение ставки до 22%, говорится в резюме обсуждения ключевой ставки, опубликованном 6 ноября. Большинство участников согласились, что сохранение ставки на следующем заседании в декабре возможно только в случае существенного замедления устойчивой инфляции и возникновения факторов, которые могут привести к более быстрому возвращению ее к цели. Пока предпосылок этого мало, говорится в документе.
«Будет низкая инфляция, будут низкие инфляционные ожидания – будут и низкие ставки, будут доступны инвестиционные и ипотечные кредиты. Но для этого нам нужно в первую очередь снизить инфляцию, наоборот не бывает», – подытожил Тремасов. По его словам, если снизить ставку в нынешних условиях перегрева, инфляция поднимется еще выше, а кредиты станут еще дороже. Позже советник председателя ЦБ указал, что решение в декабре не предопределено и регулятор будет смотреть на данные, которые будут поступать в течение 1,5 месяца.
Ранее Банк России сообщал, что корпоративное кредитование увеличилось в сентябре на 2% после роста на 1,9% в августе и 2,3% в июле. За январь – сентябрь, согласно статистике, корпоративный кредитный портфель вырос на 14,5% до 84,2 трлн руб., а в годовом выражении рост составил 21,8%. В то же время 6 ноября на семинаре Российской экономической школы зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что сейчас ситуация начинает меняться «исходя из того, что мы слышим и от бизнеса, и от банков буквально в последние недели».
Банкротства не за горами
Повышение ключевой ставки до текущего уровня (21%) «отнимет» в следующем году около 0,5 п. п. у роста ВВП и около 1 п. п. у динамики инвестиций, оценил в ходе пленарной сессии экономические потери от ужесточения монетарной политики Клепач. По его словам, до повышения ставки прогноз по ВВП на 2025 г. составлял 2,5–2,6% (сопоставимо с ожиданиями Минэкономразвития – 2,5%), теперь он ухудшен до 2%. Ожидания по инвестициям были скорректированы с 1,9% (Минэк прогнозирует 2,1%. – «Ведомости») до 1%, добавил экономист.
Инвестиции в основной капитал увеличились в январе – марте на 14,5% в годовом выражении, а в апреле – июне их рост замедлился до 8,3%, следует из данных Росстата. «Я думаю, что по III−IV кварталам мы получим минус. Наконец-то ЦБ добьется своей цели», – отметил он. Стагнация экономики в таких условиях «предопределена», считает Клепач. Через 1,5–2 года может возникнуть ситуация массовых банкротств из-за «огромных неплатежей». Кроме того, сокращение предложения может вновь вызвать рост цен.
По мнению Клепача, предприятия, работающие на оборонку, будут брать кредиты под любые проценты. «Предприятиям надо просто выживать, чтобы обеспечить оборотные средства, зарплату. У кого-то, к несчастью или к счастью, есть гособоронзаказ, но теперь это уголовная ответственность за его невыполнение, поэтому они возьмут кредит и по ставке 20–30%, чтобы не сесть в тюрьму», – отметил он.
Позиция промышленников в целом понятна, отмечает доцент Института общественных отношений РАНХиГС Андрей Челюскин. Стоимость кредитов для корпоративных клиентов в большинстве случаев привязана к ключевой ставке и является плавающей, напомнил он. «По сравнению с периодом октября 2022 г. – июля 2023 г. и действовавшей тогда ключевой ставкой на уровне 7,5% выплаты кредиторам у промышленности выросли почти втрое», – подсчитал эксперт. Для закредитованных предприятий, указывает он, это может оказаться непосильным бременем: «Уже не за горами первые банкротства». В свою очередь, компании с умеренной долговой нагрузкой ощутят на себе ухудшение экономики и сокращение инвестиций. Челюскин указывает: только единичные проекты в промышленности способны устойчиво приносить доходность выше 20%.
В широком спектре отраслей средняя рентабельность ниже безрискового уровня доходности, а в значительной части других отраслей она если и выше, то ненамного, говорит руководитель направления анализа и прогнозирования развития отраслей реального сектора ЦМАКПа Владимир Сальников. «В результате ставка – мощнейший дестимулятор инвестиций», – подытоживает эксперт. Он полагает, что в результате экономика может рассчитывать во многом только на государственные, «политически мотивированные» инвестиции.
Приступать к снижению ставок Банк России будет только тогда, когда для этого появятся основания в виде данных, свидетельствующих об устойчивом характере сокращения инфляции, а динамика будет последовательно снижаться как минимум несколько месяцев, рассуждает Челюскин. При неизменных внешних условиях вполне можно ожидать, что это начнет происходить ближе к весне, в консервативном варианте – летом 2025 г., полагает он. Челюскин отмечает, что на сегодня снижения ценового давления не наблюдается, и ссылается на то, что осень традиционно характеризуется относительно высокой инфляцией, в том числе из-за естественного повышения стоимости сельхозпродукции. «По последним доступным данным, как потребительские цены, так и цены в промышленном секторе растут едва ли не рекордными темпами за год», – подчеркивает Челюскин.
Заботкин ранее отмечал, что достичь таргета по инфляции на конец 2025 г. (4%. – «Ведомости») стало сложнее, но это произойдет «не сильно поздно» – в 2026 г. По прогнозу ЦБ, инфляция по итогам года составит 8–8,5%, а в 2025 г. – 4,5–5%. Средняя ключевая ставка в следующем году будет на уровне 17–20%, в 2026 г. – 12–13%. Нейтрального диапазона в 7,5–8,5% регулятор ожидает в 2027 г.
Яков Тимаков, Анастасия Бойко
8 ноября 2024 года, Ведомости.
